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隱形富豪投資王 | 8th Jun 2012, 07:20 | 青心直說 [胡孟青] | (423 Reads)

玩併購要學和黃

具雄厚財力的企業,自然可以透過併購擴大市場競爭力,不過時機卻是併購成功的關鍵。好景時,人人有錢搵,難有平貨可執。賣方開天價吊高來賣,買方處被動,經驗告訴我們,夾硬追價者常常摸頂損手收場,甚至動搖核心。


夾硬追價多損手
04年 TCL通訊(2618)利用併購法國的湯臣 Thomson及阿爾卡特 Alcatel走出去打世界波,未見其利先見其害,身陷囹圄。同年聯想(992)收購 IBM個人電腦業務,亦要捱足七年才見曙光。07年仍在構建中的中投,以30億美元試水入股黑石,至今已輸掉大半。同年平保(2318)以18.1億歐元入股富通4.18%股權,以為可以趁機走向國際,可惜買着爛燈盞,弄得要撇賬收場,害苦股東。假如投資者沒失憶,當年部署收購時,高盛花旗齊齊出報告搖旗吶喊,若非金融海嘯捲至,差點連對方的資產管理也買了回來等撇賬。
09年中糧集團聯手厚樸基金斥7.8億美元入股蒙牛(2319)20%股權,而2010年吉利汽車(175)花了18億美元,便把地上最安全汽車沃爾沃( Volvo)收歸旗下,兩者目標卻非單純為併購而併購。前者應該是為了阻止蒙牛落入外資手中,以保民族品牌,後者則是買技術,成功關鍵來自交易大部份以現金支付。當行業以至金融市場融資困難之時,仍可手持現金跑出來物色併購對象的潛在買家,除了是抗逆能力的最佳展示,議價能力亦較強。
眾裡尋她兜錯路,史上反面教材多的是,原來典範就在咫尺。近期市場上最值得玩味的經典併購,就是和黃(013)09年才以折合107億港元賣出的以色列橙,現在以不足10億元買回。和黃是過去廿年所見最成功走出去玩國際化的本地企業,很值得財務系學生把所學理論配合時機加以研究。

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