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隱形富豪投資王 | 25th May 2012, 07:24 | 青心直說 [胡孟青] | (491 Reads)

格拉夫似貴實平

市況雖黯淡,鑽石仍繼續 Bling Bling。英女皇御用寶石商格拉夫(1306)未正式公開招股,已考起不少大行分析員。難度不在於基本分析,而是對上市公司核心業務的認知,書呆子分析員即時無所遁形。多年前有大行分析員因把雖同屬成衣股、但市場定位與零售分銷比例並不一樣的思捷(330)與佐丹奴(709)相提並論,激到當年思捷 CFO彈起。劇情又再度重演,只是主角換了集上中下游產業鏈於一身的鑽石商格拉夫與周大福(1929)。


鑽石存貨越擺越貴
雖然兩者都係賣首飾,又被歸類零售消費板塊,但周大福金銀珠寶鑽石鐘錶樣樣齊,格拉夫則獨沽一味賣鑽石,不過粒粒皆頂級。很多人以為透過遍地開花走入百姓家的擴張策略,就是零售業的王道。其實這不過是周大福走的大眾化路線,百市千店,總之要你看得見,廣告亦是鋪天蓋地。至於已貴為英女皇御用珠寶商的格拉夫,卻從不需要贊助明星行電影節紅地毯。
再談存貨,這個一向是製造業與零售業面對定單下滑時的頭號敵人,也是相關股份投資價值的重要指標。事實上自從電影《血鑽》之後,鑽石盛產國南非政府,已進一步限制開採,導致供應追不上需求。格拉夫手上的存貨都是全球最頂級白鑽與黃鑽,所以不要拿普拉達( PRADA,1913)去比較,因為前者的存貨價值隨供求趨勢偏緊只會越擺越升,而後者的成衣包包擺到 Off-season就會 Out咗,難免要跌價。近年國際級奢侈品紛紛全情投入逐鹿亞洲,廣告亦打得好狠。
再看看格拉夫,其下一家舖將不會開在地面,反而在 ICC的103樓,其47%的店面零售消費都是集中在100萬美元的產品,格拉夫假如一如市場消息所指,以18至24倍定額招股,表面上是貴,但假如以 PEG即市盈增長率衡量,卻只有介乎0.5至0.7倍,平絕一眾國際級消費品股份。

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